中国独角兽：擅长割韭菜 技术需努力

“独角兽企业”一般是指估值超过10亿美元的初创企业，伴随着互联网软硬件的成熟，过去几年成为了中国互联网创业的“黄金时代”。时至今日，中国的“独角兽们”过得怎么样了呢？

　　瑞信集团在其《中国独角兽》专题报告中指出，目前中国已经成为了世界第二大独角兽公司来源地，体量庞大的国内市场孕育了一批改变商业模式的互联网服务公司，但在技术领域的独角兽仍是中国的短板。

　　瑞信罗列了全球独角兽公司的来源地，其中来自中美两国的独角兽公司占据了全球接近8成的数量和估值。

(全球独角兽分布情况，来源：CB Insights)

　　中国独角兽“成份”分析

　　虽然中美两国独角兽企业数量最多，但是两个国家的独角兽有着非常不同的特质。瑞信认为中国的独角兽公司更多是由商业模式革新来驱动的，背靠体量巨大、发展迅速但相对分散的庞大消费市场支撑。目前看起来，美国的独角兽公司可能在技术含量方面会略胜一筹。

(中美独角兽公司行业区分和估值比较，来源：瑞信)

　　从行业分布上也能看出这个趋势，中国79家独角兽公司中有46家(58%)集中在互联网信息服务上，包括电商、O2O、游戏等行业。相比美国只有32%的独角兽来自于这些领域。在需要更多科研水平的软件/AI/大数据/机器人领域，美国独角兽企业占比为中国的4倍(36% vs 9%)，在健康/生物科技领域，美国企业占比也要比中国国高(9% vs 4%)。

　　瑞信表示，这一现象也如实反映了中国经济体量和国家所处的发展阶段。中国在研发领域的投资占GDP的比重虽然在过去几年里增长迅速(2010-16年平均占GDP总量1.9%，其中2016年占GDP比重2.1%)，仍低于经合组织平均水平2.3%。

　　瑞信指出，虽然有庞大的经济体量，但中国在科技研发领域依旧是“后来者”。而科研这件事情是需要时间来把科技转化为实际的产品的。另一个值得关注的方面是，中国在基础科学的研究投入占比仅为总体投入的5%-6%，差不多是美国的五分之一。这大概能够解释为什么中国的独角兽公司大都来源于商业模式创新而不是科技领域了。

(中国的基础科学研究投入非常低，来源：CEIC)

　　瑞信指出，中国独角兽扎堆服务领域的另一个原因是中国的消费市场不仅体量大，而且还有高速的成长空间。根据IMF世界经济展望的数据，2017年中国已经是世界第二大消费市场，而且2017-2023年期间，消费市场还能再增加92%。

　　对于未来数年的展望，瑞信认为专注于消费市场的互联网公司仍将会是中国独角兽的主流，但随着研发投入的增长，应该会涌现出一批以技术为卖点(相对于商业模式革新)的企业。瑞信建议投资者关注生物科技和AI/大数据板块，因为中国庞大的人口和数据体量都有利于这两个行业发展。

　　捕捉未来的“独角兽”

　　瑞信认为，电动车、金融科技、互联网服务、医疗保健和科技硬件这五个领域将会是现在和将来中国独角兽集中登场的领域。

　　电动车

　　瑞信指出，目前新能源车领域主要呈现出三个趋势：电气化、自动化和智能化。预计2017-2030年中国新能源车销量的年化复合增长率将会达到28%。到2030年中国新能源车的整体覆盖率将会达到45%。其中政府的强力支持、由于牌照限制被压抑的消费需求、相关充电基础设施的快速跟进以及购车费用的减少是相关领域迅速发展的最重要推动因素。

(2017-2030中国新能源车销量预计，来源：瑞信)

　　金融科技

　　随着互联网科技的逐步落地，互联网金融产业经历了高速发展的周期，而瑞信认为这个趋势将会延续数年。大量的个人和小微企业未被满足的需求将会支撑这个行业长期发展。

　　瑞信预计2017至2021年中国的第三方支付市场将会保持32%的年化复合增长率，到2021年达到470万亿人民币；消费金融借款余额到2021年将会达到6万亿人民币，2017-2021年化复合增长率达53%；互联网保险承保保费到2021年可达1.4万亿人民币，2017-2021年化复合增长率达到31%。

(中国互联网金融仍将保持高速发展，来源：瑞信，Frost & Sullivan， Oliver Wyman)

　　医疗保健

　　根据中国政府的数据，中国“大健康”市场在2017年已经达到4.9万亿人民币。自从2010年开始，中国的制药企业销售额就出现了强劲的增长，这也能反映出整个健康板块的发展态势。

(中国药品销售增长率保持较快增长，来源：瑞信、IMS)

　　中国的健康板块一直也是投资的热点，最近的投资峰值出现在2015年的85亿美元，自那以后每年都能保持在40亿美元以上。股权融资、并购和IPO融资都出现较快发展。互联网巨头对于医疗板块也颇感兴趣。2014年腾讯投资丁香园7000万美元，百度入股微医。同时，2018年平安好医生登陆港交所成为第一家挂牌上市的网上问诊企业。

(2007-2017健康板块投融资情况对比，来源：瑞信)

　　互联网服务

　　坐拥全球最大的网民数量，中国正引领着世界互联网服务的发展。根据中国互联网络信息中心和世界互联网数据，2017年末中国网民数量达到7.72亿人，排名二三的分别是印度(4.62亿人)和美国(3.12亿人)。其中，伴随着智能手机的普及，98%的网民同时也是移动互联网用户。

(即使坐拥七亿网民，中国还有巨大的增量市场，来源：瑞信)

　　瑞信指出，相比于美国，中国的互联网经济更加集中在电子商务和手机支付，但互联网内容服务、信息流和本地服务方面存在着巨大的潜力。受到居民对于高质量内容付费的增长驱动，许多独角兽在移动互联网时期诞生并迅速成长。在瑞信挑选出来的互联网信息服务独角兽中，有超过一半都是提供娱乐和内容服务的平台，类似于斗鱼、头条、网易云音乐、知乎等。背后的成长逻辑是中国的网民大概每天会花5个小时浏览手机等移动互联网服务。

　　同时互联网服务对于传统服务行业也带来了新的增长机遇，瓜子和大搜车重塑了整个二手车交易市场，小红书和蜜芽则成功拿下了特定领域的消费者。毫无疑问，在中国不断扩张的内需市场环境下，还会有众多的独角兽在这里生根发芽。

(各大服务领域流量预计，来源：瑞信，CNNIC)

　　科技硬件

　　AI可以说是21世纪以来发展最快的科技趋势了，而且给人们的生活、生产和工作带来了深远的变化。根据Statista的统计，AI市场将会从2018年的73亿美元发展到2025年890亿美元，年化复合增长率达到45%。在这份报告中也提到，中国的AI市场大约占全球12%，不过随着每年将近26亿美元的风投、7.3亿智能手机用户和海内外人才的不断引进，中国被认为有可能在2030年引领全球AI市场。

(全球AI市场规模和增长率预测，来源：瑞信，Statista)

　　瑞信指出，AI领域有四个主要的发展场景，分别是机器学习、智能硬件&云服务、数据产业和物联网。

(中国AI产业生态，来源：瑞信，iresearch)

　　附：瑞信精选中国独角兽50强