“新五千点论”：让长期牛市梦想照进“耐力投资”的现实

   时隔五年，上证指数“五千点论”再度被提起，此次发布“五千点论”不是券商或基金公司，而是知名度极高的社科院。根据社科院发布的2021年“经济蓝皮书”，认为A股在“十四五”期间具备冲击5000点的可能，而上一次社科院在蓝皮书中提到“5000点”还要追溯到2014年末，当时在3000点附近预判2015年可望冲击5000点，这被市场后来的走势所证实。也正因为如此，此次的“新五千点论”引发投资者的关注热议也在所难免，但如果细看此次“蓝皮书”的表述，对五千点的预判并非是单纯看好2021年的走势，投资者在有“重上五千点”梦想的同时，也需要兼顾A股的现实情况，做好长期持久的“耐力投资”。

　　又见“五千点论”：参考价值几何

　　相比券商等机构在年末对股市的预测，社科院每年的“蓝皮书”在某些投资者眼中更有参考价值。除了社科院本身带有“学术中立”的色彩，而券商和股市涨跌有密切的利益关系，因此社科院被认为更能站在相对客观的角度看待股市波动。不仅如此，过去五年社科院对A股的预判看起来也有一定的准确性，除了2014年末在3000点关口前大胆预判来年上5000点获得市场走势证实之外，2016年的“震荡筑底论”、2017年的“稳中有升论”、2019年提出“市场底”被确认、2020年看好大科技和大消费的观点，也都在相当程度上被市场走势所印证。只有在2018年，社科院认为上证指数将在 3200-3700点之间波动，但当年的实际波动区间是在2449-3587点之间，出现了相当程度的落差。虽然百分之百的准确预测是不存在的，总体来说，社科院蓝皮书的判断对投资者的操作，有相当程度的参考价值，因此“新五千点论”提出之后再度引发关注也是自然而然的事情。

　　不过，今年的蓝皮书表述和往年有所不同，以往侧重于对下一年股市的看法，而今年则聚焦在“十四五”期间，认为冲击5000点的可能性是在未来五年内。不仅如此，今年蓝皮书对股市的看法还相对谨慎，认为2021年把握股市结构性机会的难度“正在加大”。一方面是未来五年冲击5000点的“可能性”，一个是把握投资机会难度“正在加大”，而且这个机会还是“结构性”的。换言之，蓝皮书虽然看好五年内A股长周期的表现，但对2021年的看法还是比较保守的，投资者在关注“新五千点论”的同时，需要全面认真解读其中的逻辑。

　　既远又近：“新五千点”非一蹴而就

　　换一个角度来看，五年内见五千点，这样的目标高吗？笔者认为可以分成两个层次来看。如果是像2015年那样，在半年内就从3000点冲破5000点，即使上市公司的基本面提升，但也不可能和股市的大涨程度一致，出现一定泡沫在所难免，大起之后大落的压力如影随形，这样的五千点算是难度大的目标。但如果将五千点的目标拆分到五年内完成，那么每年平均上涨400点，年均复合增长率为8%出头，和GDP增速、货币供应量的增长相匹配，看起来就不会有太多的“恐高症”。而在社科院的蓝皮书当中，这种“每年8%”的慢牛，才是未来五年可能性较大的走势，“新五千点”并非一蹴而就。

　　在笔者看来，五千点是一个“既远又近”的目标，短期之内看似遥不可及，但如果进行“任务分解”，也并不是不可完成的。正如过去十多年上证指数围绕3000点整数关进行反复震荡，而目前已经有摆脱3000点向上展开新震荡空间的趋势。未来五年，如果上证指数把震荡中枢从3000点抬高到4000点，应该说还是可以预期的合理目标。如果投资者能够实现跑赢大盘或者和大盘基本持平的收益率，那么股市成为资产保值增值的投资场所，也就是自然而然的事情了。

　　稳扎稳打进行“耐力投资”

　　投资者如果认同社科院预判的逻辑，那么就应当选择稳扎稳打的“耐力投资”。何谓“耐力投资”？首先是要立足于中长期，起码是从五年为一个周期来规划自己的投资，而不是中短期的波段操作，这就需要投资者用长期的“闲钱”来进行投资；其次是设定合理的年度盈利目标，保持良好的投资心态，既然上证指数五年见5000点对应的年化增长率是8%出头，那么每年取得10%的收益率就算是跑赢大盘，不必急于求成“一口吃成胖子”；第三则是选择合适的“赛道”，发掘具备长期增长潜力的行业，从基本面的角度出发进行长期投资。

　　以上三点，对投资者最难的恐怕是第三点，蓝皮书建议从“十四五”规划入手，在符合国家战略导向的行业中，选择领军企业和“隐形冠军”进行中长期布局。这一方向固然潜力巨大，但恐怕更适合基金等机构投资者，如果中小投资者自行研究布局，将面临选股难度大、股价波动大的双重考验。相比之下，选择“紧贴大盘”的战法，对无暇实时看盘的中小投资者更具有实战意义。从A股主要指数来看，和上证指数波动节奏最接近的是沪深300指数，因为集中了两市的头部企业，沪深300的长期收益率又强于上证指数，最适合投资者进行“紧贴大盘”的确定性布局。目前，有40多只公募基金追踪沪深300指数，从今年的表现来看这些基金不仅实现了和沪深300指数一样的波动节奏，大部分基金更收获了相对指数的超额收益，最多甚至跑赢指数10个百分点以上。其中的差异，除了有成分股分红的因素之外，基金通过打新来增厚收益也是一个重要原因。如果投资者选择规模相对较小、管理费率相对较低的品种来进行布局，则有望将打新红利发挥到最大化，实现“紧贴大盘、超越大盘”的收益，让长期牛市的梦想更好地照进“耐力投资”的现实中。

附图永赢300VS沪深300指数(2020.02-12)