李迅雷：A股全面牛市不太现实，紧扣这个主线

核心观点：

1、2024年总体来看是机会大于风险。财政政策会适度加力，可能比2023年大。货币政策上降准跟降息都有空间，但降准的空间会更大，降息空间相对不太大。

2、作为拉动经济的主要动力，房地产地位依然存在，房地产行业改善、稳定的空间会很大，关键在于政策要全国一盘棋，不能够各自为政。

3、2024年人民币还是一个相对强势的货币，人民币的国际地位能够进一步得到提高，但是不要期望人民币会对美元大幅度升值。

4、2024年债市应该还有机会，但是空间跟2023年比会小。

5、A股市场期望全面牛市是不太现实的，还是要紧扣科技发展、自主创新、产业转型升级这个大主线。

1月8日，中泰证券首席经济学家李迅雷在澎湃财经—首席连线2024跨年展望节目中，就2024中国宏观经济和投资思路分享了自己的看法。

李迅雷，中泰证券首席经济学家，是最早从事国内证券市场研究的人士之一，在业内颇具影响力。

2004年被世界金融实验室、《世界经理人周刊》评为“中国最具声望的100位证券分析师”，也曾获得《新财富》首届“杰出研究领袖”、“年度最佳首席经济学家”等荣誉。

以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

2024年机会大于风险

问：国内宏观经济2024年将作何走势？今年中国经济的主题又是什么？

李迅雷：2024年我们还是面临着一些困难。比如部分行业还存在一定风险，外部环境波动可能会更大。这些都给我们2024年的经济发展带来一些影响。

这次中央经济工作会议提到举措还是把效率放在第一位，并不片面的追求高增长，不为了完成任务而去完成任务，所以财政政策这个提法叫适度加力。

适度加力，就意味着可能更加注重效率，包括货币政策也不例外，货币政策提法是精准有效，而过去的提法是精准有力。

说明我们要更加注重效率，不搞大水满贯，这就是宏观政策上面做了一些微调，大的方向还是没有变。

同时还要把扩大内需和供给结构性改革统筹考虑，相互促进，又在化解风险上也提了很多要求。所以2024年总体来看是机会与风险并存，机会大于风险。

刚刚开年，政策的落实和推进，还有待进一步的观察。总体来讲，2024年有信心能够实现高质量增长。

货币降息空间不大，主要看财政

问：2024年的货币和财政政策会更加宽松和积极吗？

李迅雷 ：我觉得应该是会更加宽松，更加积极。

财政政策会适度加力。适度加力并不等于压力幅度要比2023年小，可能会比2023年大。

2024年，财政支持的力度不会主要体现在投资方面，而会体现在消费这一关。

至于财政赤字率，名义的财政赤字率即使不那么显著提升，2024年应该也会在3%以上，但是广义财政赤字率应该会比2023年会更高一些。

货币政策上降准跟降息都有空间，但降准的空间会更大。

而降息空间相对不太大。因为在这一轮全球的通胀中，我们是降息，美联储、欧盟、日本都是加息，随着通胀的回落，他们的降息空间更大。

另外一方面，降息的幅度也受制于银行的盈利模式。我国银行主要的收入来源是息差收入，如果利率降的过低，息差收入就会减少。

所以货币政策降准降息空间都会有，但是主要还是注重于看财政政策，因为财政政策它更有结构性，空间也会更大一些。

房地产未来还有发展空间

问：接下来中国房地产发展空间在哪里？

李迅雷：任何一个国家都应该接受这个现实，房地产的依赖度一定要降下来。中国现在经济要转型，也是因为现在房地产投资从过去正贡献变成负贡献。

当然不能说房地产现在是负贡献就放弃房地产，这不太现实。这次中央经济工作会议，也反复强调要先立后破。

如果要有新的东西来替代房地产，或者有新的东西替代传统产业，必须先把产业，行业做大，然后再慢慢替代传统产业和房地产。

现在还没有新的动能能够完全替代房地产，所以要保持房地产的稳定，不能让它出现大的滑坡。目前出台了比较多的政策来实现这样的房价、定价的预期目标。

房地产在今后还是有空间的，比如现在有三亿新市民，有购房的刚需。另外房地产已经有二十多年的上升周期了，2000年年初的房子也进入更新改造阶段，改善性需求比较大。

房地产作为拉动经济的主要动力，地位依然存在。

当然需要有配套工作，政策怎么更加合理，怎么能够做到更加精准。比如户口的落户，能不能进一步的放松？

现在首套房、二套房的首付比例也都下降了，利率也下降了，但还是不够，尤其对新市民的购房怎么去解决？

所以房地产行业改善、稳定的空间会很大。关键在于政策要全国一盘棋，不能够各自为政。

人民币保持强势但不会大幅升值

主持人：目前海外流动性似乎迎来了转折点，对海外变化影响我国经济运行有何预期？

李迅雷：从欧美的形势来看，目前通胀率已经显示出回落，那么过去通过财政大量投入，搞赤字财政来刺激经济，刺激消费也要告一段落。

2024年可能海外需求会有所回落。随着通胀的回落，美联储也应该进入到降息周期。

美联储进入到降息周期之后，美元指数也会继续回落，那么对于人民币汇率的稳定相对有利。

当然中国未来出口在全球的份额很难再提升了，这个可能对外汇储备带来相对不利影响。所以也不能认为只要美联储降息，人民币一定会大幅升值。

人民币长期来看，它比起所有新兴市场，包括俄罗斯、印度、巴西等是最稳定的，基本上可以跟发达国家的货币相匹配。

但也应考虑到，比如出口在全球份额的下降是一个不利现象，它跟我们经济发展到一定阶段有关，比如韩国、日本的出口也出现下降，他们的外资也出现了净流出，同样会对他们货币带来冲击，所以应该更加客观的看待未来人民币走势。

我的观点是人民币还是一个相对强势的货币，人民币的国际地位能够进一步得到提高，但是不要期望人民币会对美元大幅度升值。

A股投资紧扣这条大主线

问： 2024年更看好哪些大类资产？具体到A股最看好哪些投资主线？

李迅雷：首先来看债券市场，这两年表现还是比较好的。主要因为利率水平处在一个相对低的位置，而且在全球都在加息的大背景下，我们是降息。

2024年债市应该还有机会，但是空间跟2023年比会小。我们利率应该还是会有稳中趋降的趋势，但是空间不会更好。

A股市场已经经历了三年调整，估值水平处在历史的低位，从道理上讲，有均值回归的机会。因为连续三年下跌，尤其2022、2023跌幅相对比较大。那这应该有一个回归。

此外政策层面也给予明确支持，比如提出要提振投资的信心或资本市场。2024年我们建国75周年，那么大家的预期也有希望能转强。还有 2024年会召开举世瞩目的三中全会，为未来的发展确定大方向大目标，对市场人气提升也是有利的。

不过，A股市场期望全面牛市是不太现实的。即便是大家所羡慕的美国股市，如果仔细分析一下，美国2022到2023这两年的指数基本没有上涨。但是什么在涨呢？科技在涨。

所以中国也一样，中央经济工作会议也提出了科技创新引领现代化产业体系建设。

因此从资产配置来讲，还是要紧扣科技发展、自主创新、产业转型升级这个大主线。

全球来讲，我们可能正在经历第四次工业革命，也就是进入到AI时代。哪些企业会成为龙头？哪些企业能够成为未来的巨无霸？这方面应该有更多的关注。

此外，中国经济要从过去的投资拉动向消费拉动转型，从过去注重于生产到以后更注重于服务转型。

所以服务业在我们人口老龄化加速的大背景之下，哪些服务业会出现爆发式的增长还是值得期待的。

第三个方面，要看一些改革，比如说经济工作会议提出的关于国企改革、财税改革，这些改革举措对相关行业，相关的公司会不会带来一定的正向激励。

比如去年年初提出的中特估，那么在这方面，到底有哪些公司被低估了，我们通过发现价值，也会透过这些改革来推进它的价值创造。在这个过程当中，会发现哪些企业可能会崛起。

2024年这些风险不容忽视

问：2024年国内宏观经济的运行将面临哪些扰动？投资者应该特别防范和注意哪些不确定性因素？

李迅雷：2024年机会与风险并存，风险也不容忽视。

我们经济现在的主要问题，还是在于结构性。比如说部分行业的产能过剩，产能过剩就是因为投资的扩张过快，消费增长相对缓慢。

在居民部门，存在居民可支配收入占GDP的比重偏低。而在居民部门内部又存在一定程度上的收入差距问题，这个对消费也是不利的。

此外我国居民部门的存款额在全世界基本上是最高的，这部分的钱如果不出来，房地产和A股市场怎么能够活跃？

另外还存在一个结构问题，房地产在下行过程中，它的调整什么时候能到位，恐怕大家也不要太乐观。比如说它会出现阶段性的黄金回稳，但是趋势还是向下。

那这会不会在2024年再引发一些突发性事件，这也是值得关注的。

比如说一些重要金融机构，它的问题主要是资产质量问题，他把钱借给了房地产企业，借给了地方政府，那万一出现了违约，可能会引发金融机构的风险事件和突发事件，进而又进一步影响到投资者预期转弱。

再从国际环境来讲，今年基本上是大选之年。美国要大选，俄罗斯要大选，好多国家今年都要大选。这会对中国与世界各国的外交和经贸合作带来哪些问题，哪些风险，也是要关注的。

所以总体来讲，大家在去抓机会的同时，也要注重防范风险。