特朗普当选，中国股市为何强势上涨？

尽管特朗普当选可能造成A股和港股短期波动，但机构认为，中国股市的中长期走向还是与国内的宏观经济及企业盈利前景关联度较高

文 ｜《财经》记者 张欣培 特约撰稿人 成孟琦

编辑 ｜ 杨秀红

11月6日，美国大选结果揭晓，市场担忧特朗普对华政策是否会影响中国股市的表现。不过，从A股及港股表现来看，市场并没有出现大幅下跌，相反表现十分强势。

11月7日收盘，上证指数上涨2.57%，深证成指上涨2.44%，两市累计成交2.56万亿元。港股三大指数均涨超2%，成交2197.75亿港元，创半个月以来新高。

业内人士认为，A股港股的强势表现，主要来自对政策的强预期。尽管特朗普当选可能造成A股短期波动，但是机构认为，A股和港股的中长期走向还是与国内的宏观经济及企业盈利前景关联度较高。面对外部风险，外界预期国内可能会出台更为积极有力的财政政策。

“在特朗普上台后，市场预期国内刺激经济政策会加码，所以短期内A股仍会保持强势。11月8日是一个重要时间窗口期。”国金证券财富中心策略分析师黄岑栋向《财经》表示，11月8日闭幕的全国人大常委会是市场关注的焦点。

“对于中国来说，财政政策是支持经济增长的关键因素。根据目前的市场预期，中国可能推出10万亿元财政刺激方案。”摩根资产管理表示。

值得注意的是，11月6日，中国人民银行召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作。

各外资金融机构表示，近期出台的一揽子金融增量政策有力推动经济高质量发展，维护金融市场稳定，外资对中国市场的预期和信心明显提升。

中国人民银行党委书记、行长潘功胜表示，中国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。特别是一揽子金融增量政策发布实施以来，国内外给予了积极正面评价，有力提振了社会信心。

伴随特朗普的胜出，美股三大指数均创出历史新高。不过，摩根资产管理认为，美股或将进入更加动荡时期。“2016年特朗普胜选时，多数投资者认为美国股市会下跌。而这一次，市场共识是美国股市不会下跌。目前还难以确定特朗普未来的政策运作，因此市场可能正在进入一个更加动荡的时期。”

A股强势上涨

11月7日，上证指数在大幅跳空低开之后一路强势向上。截至收盘，上证指数上涨2.57%，深证成指上涨2.44%，创业板指与科创50分别上涨3.75%与3.04%，北证50依然保持强势，上涨3.39%。

成交量依然十分火爆。半个交易日成交额就超过了1.5万亿元。截至收盘，当日两市成交金额2.56万亿元。其中，4526只个股上涨，下跌个股786只。

板块方面，非银金融大涨7.13%领涨大盘。券商股全线飘红，中信证券、中信建投、首创证券涨停，华林证券、太平洋证券、国海证券接近涨停。食品饮料也大涨6.22%。美容护理、商贸零售涨幅均超过4%。

在31个申万一级行业中，11个行业涨幅超过3%。仅有两个行业出现下跌，国防军工下跌1.08%，有色金属下跌0.13%。

11月7日，A股的表现着实让投资者惊喜。特朗普刚刚在美国大选中胜出，而其在选举期间曾表示要对中国的进口商品课征高达60%的关税。市场担心这会影响中国外贸，为中国股市带来挑战。

不过，联博认为，A股中长期而言依然充满投资机会。原因在于高关税或将影响美国自身经济。美国若提高中国的进口商品关税，恐重新点燃美国通胀水平，进而与特朗普重振美国制造业的目标相矛盾。因此是否提高关税以及提高幅度仍是未知数。

而且，中国当前的A股估值水平依然比较低。中国证监会机构司司长申兵在11月7日的上海证券交易所国际投资者大会上表示，中国资本市场无论在体量、深度、流动性等方面，全球的地位和影响力正在逐步地提升。从估值水平看，可比的经济体或者新兴经济体相比，仍然处于相对的历史低位，这为外资长期配置提供了更优的选择和机遇。

港股步入新阶段

与A股相比，港股向来更易受到海外市场波动的影响。不过，随着美国大选“靴子落地”，港股也在波动中出现新特点。

受11月6日美股中概股低迷表现影响，7日港股集体低开，但随后在大消费和大金融板块的带领下收复失地，尾盘三大指数更是集体涨超2%。

值得注意的是，随着美国大选结束，南向资金继续流入港股市场，11月6日-7日，南向资金分别净买入214.87亿港元和11.83亿港元。11月的五个交易日，南向资金累计净流入近400亿港元。

“虽然港股受到特朗普当选带来的潜在政策风险影响，短期回调压力加大，但是，受益于中国财政政策托底及经济改善预期，20000点下方回调空间料非常有限，中长期看，是不错的逢低布局机会。”建银国际首席港股策略师赵文利表示。

虽然特朗普首个任期内A股和港股表现并不差，但是市场对其上一任期内加征关税对市场造成的下跌记忆更深刻。海通国际报告指出，特朗普上台对中国影响最大的就是关税和科技制裁，不过，短期扰动不改港股和A股的上升趋势，建议投资者逢下跌加仓，特别是港股短期涨幅偏小，成交偏弱，利空落地后风险偏好有望提升。

兴业国际提到，市场预测特朗普会继续向其他国家征收更重的关税，并致力于将制造业带回美国本土。这可能导致非美货币和人民币汇率出现较大波动，但各国央行可能会采取措施减少汇率波动性。

在A股和港股之前，随着特朗普即将重回白宫，“特朗普交易”全线上扬。

美国选举结果出炉后的11月6日，美股三大指数刷新历史最高位。截至收盘，道琼斯指数上涨3.57%，报43729.93点；纳斯达克综合指数涨2.95%，报18983.47点；标普500指数涨2.53%，报5929.04点。

板块方面，受“特朗普交易”影响，受益于“放松监管”的银行股大涨；支持特朗普的马斯克无疑收获颇丰，特斯拉大涨15%、特朗普媒体科技集团涨6%；比特币强势大涨，一度触及76000美元历史高位。硬币的另一面，可再生能源和“面临关税风险”的零售股则大跌。

特朗普重视商业利益，倾向于支持低息政策，兴证国际预测，特朗普可能会推行大规模的减税措施。如果特朗普主导利率调控的话语权，将有助于减轻企业融资压力，并顺势让美元贬值，从而刺激美国出口。因此，美国金融板块走势预计较为波动。

值得注意的是，美国大选“靴子落地”，但美国本周还将举行美联储议息会议。美国就业市场仍然放缓，美国10月非农数据未如理想，市场预料美国11月及12月减息机会仍大。海通国际研报提到，特朗普的扩张性财政政策将推升通胀，美联储可能在11月降息25个基点后考虑暂停宽松周期，但不可否认美联储的独立性将下降。

市场等待强预期政策

面对潜在的外部风险，国内政策可能加大对国内需求的刺激力度，而这也是11月7日A股和港股表现强势的重要原因。市场对11月8日闭幕的全国人大常委会会议普遍有较强的预期。

“外界期待更大规模、更为积极与有力的政策刺激力度。”黄岑栋表示。

从11月7日A股表现来看，内需和化债相关品种领涨。这一定程度上说明了政策预期的加强。“此类政策不仅有助于缓解出口行业的压力，也有望为国内经济的稳定增长提供动力，从而支持股票市场表现。”联博表示。

摩根资产管理认为，对于中国来说，财政政策是支持经济增长的关键因素。根据目前的市场预期，中国可能推出10万亿元的财政刺激方案，通过政府债券融资支持地方政府化债和房地产去库存。在美国选举结果出台后，有可能进一步调整国内刺激政策的规模和路径。

实际上，特朗普上届任期内，推动了税收改革，加大对中国的关税征收力度，对中国发起了贸易战。中美贸易摩擦曾一度影响了A股走势。但是，在内需政策的拉动下，A股实际上走出了较好的行情。

特朗普上一任任期时间为2017年1月20日至2021年1月20日。Wind（万得）数据显示，在此期间，上证指数上涨15.54%，深证成指上涨55.84%，创业板指上涨73.79%，上证50涨63.37%。

而此次特朗普的回归对关税产生的冲击可能小于2018年贸易摩擦开启的时期。“从2017年以来，伴随全球供应链的分散，美国市场在中国直接出口中的比重已经从22%下降至17%，因此此次关税产生冲击可能会减少。”摩根资产管理认为。

在摩根资产管理看来，中国市场的前景更多取决于未来国内政策的应对。“在过去几年，中国的新经济行业在供给侧经历了出清过程，资本支出和成本削减都已经达到周期尾端。如果未来推出更多有效的财政政策和货币政策，应能帮助企业盈利的修复，推动市场重新上行。”

海通国际表示，期待11月8日全国人大常委会的财政刺激政策提振市场，应对特朗普上台带来的大波动反而是加仓机会，接下来中国政策不断强化和经济数据逐步改善将支撑股市继续上行。